第一部分 內容摘要

　　2020年一季度，國內300系不銹鋼供需整體錯配，產量的同比小幅下降，而需求端的消費周期被壓縮，最終表現為市場的壘庫。

　　當前鋼廠面臨需求與成本的雙重壓力，4月訂單或將受限，將倒逼鋼廠4月份產量進一步下降，引導現貨端筑底。

　　當前不銹鋼產業(yè)面臨“內需等待爬升、外需逐漸下降”的現狀，需等待市場庫存拐點的到來引領行情企穩(wěn)抬升，預計二季度不銹鋼現貨行情將表現為筑底抬升后的平穩(wěn)，行情的抬升高度將受限于鋼廠端的隱性庫存水平。

　　第二部分 行業(yè)要聞

　　1.德龍冷軋二期70萬噸投產。

　　2020年1月15日訊，繼10月底11月初，德龍六連軋投產后，1月15日，德龍五連軋也順利產出第一304卷，產能70萬噸。

　　2.廣東甬金年產28萬噸冷軋產能投產。

　　據消息，廣東甬金金屬科技有限公司第一卷成品冷軋已經于18日下線打包。這標志著一期28萬噸不銹鋼板帶實現試投產，與前期披露的2020年1月份投產相符合，廣東甬金一期項目將在春節(jié)后正式全線投產。

　　3.印尼德龍年產100萬噸不銹鋼項目投產。

　　據市場消息，2020年2月3日，印尼德龍不銹鋼新項目投產，產能100萬噸，據悉計劃先期投產60萬噸，于當日開始熱調試產304方坯。

　　4.印尼青山鎳鐵31#、32#爐投產。

　　2020年1月15日16：38，印尼青山園區(qū)鎳鐵事業(yè)部31#爐成功送電，32#爐于1月16日送電投產，兩臺電爐計劃于1月24日出鐵。

　　第三部分 現貨價格

　　1.原料市場價格

　　一季度，國內高碳鉻鐵報價整體表現為沖高回落，當前國內主流市場報價5500-5600元/50基噸，較上季度末累計回落元200元/50基噸左右。鉻鐵行情的沖高回落，主要是受供礦端的成本支撐影響，而節(jié)后冶煉廠試探性上調報價，無奈于鋼廠招標價紛紛下壓，鉻鐵價格被迫回調。預計二季度，鋼廠端的減產壓力將持續(xù)，后期表現為產量的抬升，從而對高碳鉻鐵行情影響表現為先抑后揚。

　　鎳鐵方面，一季度國內高、低鎳鐵整體表現有所分化，表現為高鎳鐵價格連續(xù)回落，而低鎳鐵價格則表現為平穩(wěn)。高鎳鐵季度累計下跌8.12%。

　　高鎳鐵價格的連續(xù)下跌，一方面，是受期鎳價格震蕩式回落的帶動，表現為連續(xù)回落;第二，鋼廠成本端壓力增加，從而施壓于鎳鐵。預計二季度國內高鎳鐵供給將逐漸萎縮，高鎳鐵鐵較純鎳貼水狀態(tài)或將保持，但貼水幅度或將有所收窄。

　　低鎳鐵行情整體表現為平穩(wěn)，實際成交仍有小幅議價空間，這主要與供需關系有關。從利潤角度去看，低鎳鐵的利潤在一季度持續(xù)存在，且隨著低鎳礦價格的回落，帶動低鎳鐵成本回落，200系不銹鋼精煉產量的回落對低鎳鐵需求則有所下降。預計二季度隨著200系產量的逐漸增長，則預計二季度低鎳行情將表現為先回落后抬升。

　　2.不銹鋼市場價格

　　一季度，不銹鋼走勢表現較為一致，表現為整體的回落，304、201及430冷軋季度均價環(huán)比分別-7.36、-3.70%和-3.59%。

　　從月內各系別現貨價格的運行情況來看，304整體表現為連續(xù)回落，201、430現貨走勢整表現為整體平穩(wěn)下的小幅回落。304行情的走勢主要受供需錯配影響，疫情因素影響，消費周期被壓縮，庫存增加明顯，改軋放量需求、德龍冷軋增投產、陽江甬金冷軋投產、進口不銹鋼增加預期等因素疊加，從而表現為現貨端的承壓。201走勢主要受供需因素影響，盡管200系產量已被大幅壓縮，但下游裝飾類的需求復工相對緩慢。430行情的連續(xù)回落主要是受成本因素影響，成本端的鉻鐵行情連續(xù)回落，帶動430成本下降，而需求端的啟動相對較慢，最終表現為430價格的連續(xù)回落。

　　預計二季度國內不銹鋼行情將延續(xù)分化格局，300、200系走勢或將表現為探底回升，而400系或將繼續(xù)跟隨成本小幅抬升。

　　第四部分 庫存

　　1.不銹鋼庫存

　　據不完全統(tǒng)計，至3月上旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存118.44萬噸，較上季度末累計增長87.46%。庫存的增長主要是由于市場壘庫效應繼續(xù)存在，表現為無錫市場200、佛山市場300系與200系庫存的大幅增長。預計這樣的增長態(tài)勢或將延續(xù)至4月上旬。

　　就佛山、無錫市場的300系庫存而言，3月上旬的庫存保持在78.50萬噸，較上季度末增長118.77%。主要是受消費周期被壓縮及市場開市延后影響，且新增冷軋產能仍在持續(xù)釋放，304現貨市場將承壓。

　　第五部分 不銹鋼月度供需

　　1.不銹鋼供應

　　1-2月份，國內不銹鋼產量453.79萬噸，同比增長7.05%。其中，200系產量133.55萬噸，同比增長3.54%;300系產量232.94萬噸，同比增長5.84%;400系產量87.30萬噸，同比增長16.65%。

　　2月份，國內300系不銹鋼粗鋼產量為117.89萬噸，環(huán)比增長2.47%，同比增長6.94%。產量的環(huán)比小幅增長主要是由于廣青、青拓實業(yè)等鋼廠的產量不同程度的小幅增長，在產能同比增加的情況下，產能利用率依舊偏低。3月份國內300系產量仍將維持在較低水平，預計二季度國內300系產量季度環(huán)比將大幅抬升。

　　2.不銹鋼進、出口

　　2019年12月，國內凈出口量為22.60萬噸，環(huán)比下降15.99%，同比增長24.59%。凈出口數據的下降主要是受進口增長幅度較大影響，來自印尼不銹鋼進口量增加明顯。

　　12月，國內不銹鋼出口量為32.16萬噸，環(huán)比增長0.65%，出口增長主要是板卷、窄帶、型材領域的出口環(huán)比增長。

　　3.不銹鋼表觀消費

　　圖：國內不銹鋼月度表觀消費量(萬噸)

　　12月份，國內不銹鋼商品材表觀消費量為234.56萬噸，環(huán)比增長2.35%。國內不銹鋼表觀消費的增長主要是受不銹鋼產量增長而凈出口下降影響。庫銷比的連續(xù)回落表達的是節(jié)前的市場去庫行為，而節(jié)后則將表現為庫銷比的大幅抬升。

　　第六部分 成本

　　1.鎳原料的經濟性比較

　　圖：鎳原料經濟性比較(元/鎳)

　　一季度，國內鎳原料經濟性的順序延續(xù)，就整體而言各模式之間的經濟性關系整體表現為“高鎳鐵>廢不銹鋼> ‘低鎳鐵+鎳板"，廢不銹鋼的經濟仍較低，但隨著3月廢鋼不銹鋼的價格的連續(xù)回調使得廢不銹鋼經濟性與鎳鐵已相當。隨著NPI的成本倒掛，則預計二季度國內廢不銹鋼的經濟性將逐漸恢復。

　　2.304冷軋生產成本

　　圖：304/2B不銹鋼價格月度盈虧(元/噸)

　　一季度，國內304冷、熱軋價格走勢整體回落，其中304冷軋跌幅更大，最終表現為冷、熱軋價差收窄直至倒掛。304不銹鋼現貨價格的回落，一方面，是受銷售周期被壓縮，而鋼廠生產仍在持續(xù)，市場壘庫預期強烈;再者，供應端的冷軋產能擴大，亟需釋放產能，從而導致供需錯配。

　　3月，根據模型測算，304月度冷軋成本為13500元/噸，3月下旬市場現貨報價在12400元/噸附近，現貨進入到全面的虧損階段。庫存的積壓繼續(xù)存在，現貨端壓力或將至4月下旬后獲得緩解。

　　第七部分 后市展望

　　2020年一季度，國內300系不銹鋼供需整體錯配，產量的同比小幅下降，而需求端的消費周期被壓縮，最終表現為市場的壘庫

　　節(jié)后市場、終端相繼復工，而終端的剛需階段性的釋放后，其達產率仍需緩慢爬升當前鋼廠面臨需求與成本的雙重壓力，4月訂單或將受限，將倒逼鋼廠4月份產量進一步下降，引導現貨端筑底

　　當前不銹鋼產業(yè)面臨“內需等待爬升、外需逐漸下降”的現狀，需等待市場庫存拐點的到來引領行情企穩(wěn)抬升，預計二季度不銹鋼現貨行情將表現為筑底抬升后的平穩(wěn)，行情的抬升高度將受限于鋼廠端的隱性庫存水平。